A diferencia de presentaciones anteriores, el Gerente General del Banco de la República, doctor José Darío Uribe, realizó un análisis de la evolución de la política monetaria en los dos últimos años, además de la situación actual y perspectivas de la economía colombiana.

1. La política monetaria en los dos últimos años

En los dos últimos años, la economía colombiana se ha caracterizado por una serie de factores que han condicionado las decisiones de política monetaria: i) la demanda interna y externa han registrado ritmos de crecimiento superiores a lo esperado y al crecimiento de la capacidad productiva; ii) los precios internacionales de los alimentos y los combustibles han aumentado de manera importante; iii) el crédito ha crecido a tasas altas; y iv) el ahorro interno se ha incrementado, pero lo ha hecho a tasas inferiores a la inversión. 

Como consecuencia, esta expansión del gasto se ha manifestado en la ampliación del déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos y en el aumento de las presiones inflacionarias. Por ende, la respuesta de la política monetaria ha estado dirigida a alcanzar y mantener tasas de inflación, bajas y estables, y a estabilizar la tasa de crecimiento del producto alrededor de sus niveles sostenibles en el largo plazo.

En su presentación, el doctor Uribe resaltó la experiencia y las lecciones aprendidas en los años setenta como consecuencia de la presencia de choques transitorios en los precios del petróleo y los alimentos, los cuales dejaron consecuencias prolongadas en la inflación total.  

De acuerdo con el Gerente General, cuando un banco central acomoda mayores niveles de inflación, con el argumento de que provienen de choques externos que no están bajo su control, asume un riesgo importante en presencia de expectativas de inflación altas y crecientes. En los años setenta las autoridades monetarias de Colombia y varios países del mundo reaccionaron de esta forma ante los choques petroleros de la época. El resultado fue un aumento permanente de la inflación, en la medida en que las mayores expectativas se incorporaron en los precios y los salarios. Los esfuerzos posteriores para reducirla desembocaron en una alta volatilidad del producto y el empleo.

2. Hechos destacados del trimestre y perspectivas

La inflación anual en marzo se situó en 5,93%, 42 puntos básicos (p.b.) por debajo de la observada un mes atrás. El descenso se dio luego de cinco meses de aumentos consecutivos. Por su parte, las expectativas de inflación continúan en tasas superiores a la meta de inflación.

Las diferentes medidas de inflación básica, que pretenden eliminar los precios de bienes y servicios que se ven afectados por choques temporales de oferta y dejar aquellos que son influenciados principalmente por las medidas de política monetaria, continuaron en niveles altos a lo largo del primer trimestre de 2008 y no muestran signos de descenso.

La inflación de no transables sin alimentos ni regulados, la cual está determinada principalmente por la dinámica de la demanda interna, descendió entre enero y marzo de 2008, pero continúa registrando tasas anuales superiores al rango meta de inflación del presente año. 

El crecimiento del PIB (8,1%) y de la demanda interna (9,7%) en el cuarto trimestre de 2007 superaron ampliamente los pronósticos del Banco y las expectativas del mercado, y continuaron registrando niveles mayores que la capacidad productiva de la economía. De esta forma, la expansión acumulada del PIB real en 2007 terminó en 7,5%. Para el primer trimestre de 2008 los datos de actividad económica muestran que si bien la demanda agregada se ha desacelerado, aún continúa robusta. El equipo técnico del Banco pronostica un rango de crecimiento de la economía colombiana para 2008 entre 4% y 6%, con una mayor probabilidad de que se ubique en la parte superior del rango.

En el contexto externo, continúa la incertidumbre acerca de la duración y los efectos de la desaceleración de la economía estadounidense sobre la colombiana.

Con base en su análisis mensual del comportamiento actual y las perspectivas de la economía colombiana, la Junta Directiva del Banco de la República decidió incrementar su tasa de interés de referencia en 25 pb en febrero y dejarla inalterada en 9,75% en marzo del presente año.

3. Nota final: los costos de la inflación son altos

Por último, debe recordarse que el crecimiento de largo plazo de la economía y el bienestar de la población se resienten en presencia de una inflación alta y volátil. Los recursos productivos se asignan de forma ineficiente y se producen redistribuciones arbitrarias del ingreso y la riqueza. La relación inversa de largo plazo entre el crecimiento del producto por habitante y la inflación en Colombia ilustra este hecho. De allí la importancia que el Banco de la República le asigna a anclar la inflación y sus expectativas en niveles bajos.

Presentación Informe sobre Inflación

Bogotá, mayo 12 de 2008 (1:18 p.m.)

• El Banco de la República invita a todos los alumnos de grados 10, 11 y 12 a participar en el concurso De la banca escolar a la banca central, enmarcado dentro del programa educativo El Banco de la República en las aulas.
• El tema de esta versión del concurso es “¿Por qué es importante que el Banco de la República sea independiente?”
• El objetivo del concurso es motivar a los alumnos a adquirir un mayor entendimiento tanto de los temas económicos fundamentales como del quehacer de un banco central y la racionalidad de sus decisiones.

Bogotá, abril de 2008.- El Banco de la República continúa este año con la iniciativa del concurso nacional de ensayo corto De la banca escolar a la banca central, el cual ha sido muy exitoso en sus dos primeras versiones, dado que se recibieron un total de 4.551 ensayos de todos los departamentos de Colombia y participaron 1.813 instituciones educativas, públicas y privadas, de todo el país con alrededor de 15.900 estudiantes de los grados 10, 11 y 12.

El concurso estudiantil de ensayo corto De la banca escolar a la banca central es una iniciativa del Banco de la República encaminada a fomentar un mejor entendimiento del funcionamiento de la economía y sus efectos en la vida cotidiana de todos los ciudadanos. Está dirigido a estudiantes de los grados 10, 11 y 12, de todos los colegios del país, quienes deberán elaborar un ensayo sobre el tema “¿Por qué es importante que el Banco de la República sea independiente?”, desde una perspectiva personal y cotidiana.

En este proyecto, el Banco tiene el honor de contar con el apoyo de las facultades de economía de las universidades de Los Andes, Nacional, Rosario, del Valle y Javeriana, quienes estarán a cargo de la selección de los diez ensayos semifinalistas. Así mismo, cuenta con un grupo de invaluables aliados estratégicos, compuesto por Avianca, Banco de Bogotá, BBVA, Citi y Fundación Bancolombia.

Los interesados en participar en el concurso deberán conformar grupos de tres o máximo cinco estudiantes y trabajar bajo la tutoría de un profesor de la institución a la que pertenecen (puede haber varios grupos por colegio y un mismo profesor dirigiendo a varios grupos). La fecha límite para el envío de los trabajos será el 16 de junio.

Los criterios de selección que tendrán en cuenta los evaluadores serán: el cumplimiento de los requisitos de forma; la comprensión de los principales conceptos y variables económicas relacionadas con el tema; la incorporación de experiencias reales y cotidianas que permitan a los estudiantes comprender adecuadamente el fenómeno económico profundizado en el trabajo; y la conexión del tema elegido con el entorno más cercano de los estudiantes, desarrollando en el ensayo vínculos reales entre su vida y las decisiones del Banco de la República.

Los montos de los premios que se han establecido son:

• Primer premio: $5.000.000 para el equipo de alumnos, $3.000.000 para el profesor y $10.000.000 en material para la biblioteca del colegio (libros y/o computadores). Adicionalmente, el estudiante que se encuentre en el equipo ganador  y tenga el mejor puntaje en el ICFES se hará acreedor a una beca completa (para toda la carrera, siempre y cuando su promedio ponderado acumulado sea igual o mayor a 4.0) que otorga la Universidad del Rosario para estudiar cualquier programa de pregrado de la facultad de economía.
• Segundo premio: $3.000.000 para el equipo de alumnos, $2.000.000 para el profesor y $5.000.000 en material  para la biblioteca del colegio (libros y/o computadores).
• Tercer premio: $2.000.000 para el equipo de alumnos, $1.000.000 para el profesor y $3.000.000 en material para la biblioteca del colegio (libros y/o computadores).

El Banco de la República financiará el viaje y la estadía en Bogotá de los equipos finalistas que residan fuera de la capital.

El concurso De la banca escolar a la banca central hace parte de un programa educativo integral llamado El Banco de la República en las aulas, que pretende despertar en los estudiantes escolares y universitarios el interés por adquirir un mayor conocimiento sobre los temas económicos y el quehacer de un banco central.

La tercera entrega del premio De la banca escolar a la banca central tendrá lugar el día 8 de octubre, luego de que los tres equipos finalistas hagan una presentación oral de su trabajo de máximo 20 minutos ante el Jurado, compuesto por miembros de la Junta Directiva del Banco de la República y del equipo técnico, así como representantes de las entidades que apoyan el concurso.

Más información

Bogotá, abril 28 de 2008 (1:18 p.m.)

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión de hoy mantuvo inalterada su tasa de interés de intervención en  9.75%.

La inflación anual en marzo se situó en 5.93%, 42 pb por debajo de la observada un mes atrás. Este comportamiento se debió, fundamentalmente, a la disminución de los precios de los alimentos. No obstante, la inflación de regulados aumentó, así como algunos de los indicadores de inflación básica.

La información disponible confirma que las medidas de política monetaria tomadas en  los meses anteriores vienen teniendo los resultados buscados. El crédito ha moderado su ritmo de crecimiento, en especial en lo que hace referencia a la cartera comercial y de consumo. Los distintos indicadores de las expectativas de inflación se redujeron, aún cuando se mantienen en niveles elevados.

La Junta destacó que la economía colombiana sigue mostrando una dinámica positiva.  El promedio del primer trimestre del indicador de confianza del consumidor se mantiene en un nivel alto y las exportaciones de bienes en los  primeros meses del año crecen a tasas superiores a las observadas a finales de 2007. Por su parte, el fuerte crecimiento de las importaciones de bienes de capital sugiere que la inversión privada continúa firme.

El contexto externo siguió caracterizado por la incertidumbre de la situación económica de los Estados Unidos  y los efectos que pueda tener en la economía mundial. Hasta el momento, sin embargo, el comportamiento de las exportaciones, los términos de intercambio y la inversión extranjera directa muestran un ambiente externo favorable al crecimiento colombiano. 
 
Por otra parte, la Junta decidió fortalecer los controles a la entrada de capitales al imponer la obligación de depósito a la financiación de importaciones de más de seis meses. Igualmente, se estableció el depósito en aquellos casos en los cuales los residentes sean destinatarios indirectos de recursos provenientes de créditos externos utilizados para constituir empresas en el exterior.

La Junta seguirá haciendo un cuidadoso monitoreo de la situación internacional, del comportamiento y proyecciones de la inflación y del crecimiento y reiteró que la política monetaria futura dependerá de la nueva información disponible.

Resolución Externa No. 1 de 2008. “Por la cual se expiden regulaciones en materia cambiaria

Bogotá, abril 25 de 2008 (2:28 p.m.)

El Banco de la República informa que en el mes de marzo de 2008 realizó compras de divisas en el mercado cambiario a través del mecanismo de opciones “put” para el control de volatilidad por US$ 38 millones. Con esto, en lo corrido de año las compras netas de divisas por parte del Banco ascienden a US$270.7 millones. En el mismo mes, el Banco realizó ventas netas de TES por $137 mil millones. El saldo de dichos títulos en su poder ascendió a $ 1.1 billones el 31 de marzo de 2008.

Bogotá, abril 7 de 2008 (3:00 p.m.)

• Durante el año 2007 la economía colombiana creció 7,5%, gracias a una demanda interna dinámica, fortalecida por el sólido crecimiento del consumo y de la inversión, y a las mayores ventas externas del país.
• La inflación en 2007 ascendió a 5,69%, como consecuencia principalmente del incremento en los precios de los alimentos y del petróleo.
• Para alcanzar un crecimiento sostenido de largo plazo es necesario tener una inflación baja y estable. Consciente de ello, durante 2007 la autoridad monetaria continuó con su política de incrementos de tasas de interés para moderar la expansión de la demanda agregada y obtener un ritmo de crecimiento compatible con las metas de inflación trazadas.
• El equipo técnico del Banco proyecta un crecimiento para 2008 en un rango entre 3,7% y 5,7%; sin embargo, es probable que la economía se ubique en la parte alta de este rango, cercana al 5%.

La Junta Directiva del Banco de la República (JDBR) presentó al Congreso el informe semestral sobre las políticas a su cargo. El informe destaca lo siguiente:

• Durante el año 2007 la economía colombiana creció 7,5%. De manera similar a lo observado en 2006, el elevado ritmo de actividad económica del año pasado tuvo sustento en una demanda interna dinámica, fortalecida por el sólido crecimiento del consumo y de la inversión, y en las mayores ventas externas del país, impulsadas por el dinamismo de nuestros socios comerciales y los favorables términos de intercambio. Desde el punto de vista de los sectores productivos, sobresale el desempeño que lograron la construcción, la industria manufacturera, el transporte y el comercio, que en todos los casos obtuvieron crecimientos superiores al 10%.

• En el frente interno, el año 2007 se caracterizó por un proceso de aceleración de la inflación, que continuó acentuándose durante los dos primeros meses de 2008. Es así como después de haberse logrado la meta de inflación en 2006 a un nivel de 4,5%, la inflación en 2007 ascendió a 5,69%, por encima del techo del rango meta establecido por la JDBR entre 3,5% y 4,5%.

• En el informe se discuten las razones que explican este comportamiento, el cual ha obedecido en su mayor parte al incremento en los precios de los alimentos y del petróleo. Ambas presiones han tenido origen internacional, aunque en el caso de los alimentos también han contribuido al alza factores climáticos locales que han afectado el abastecimiento de los perecederos, así como factores asociados con el aumento de la demanda.

• Sin embargo, es importante señalar que el aumento de la inflación no se circunscribió sólo a dichos rubros, sino que se extendió a otros componentes de la canasta, tal como se advierte en los diversos indicadores de la inflación básica, como por ejemplo la inflación sin alimentos, que también registró un incremento importante en 2007.

• Como se ha manifestado en los diferentes informes al Congreso, para alcanzar un crecimiento sostenido de largo plazo es necesario tener una inflación baja y estable. Consciente de ello, durante 2007 la autoridad monetaria continuó con su política de incrementos de tasas de interés, que se había iniciado en abril de 2006, para moderar la expansión de la demanda agregada y obtener un ritmo de crecimiento compatible con las metas de inflación trazadas.

• En el frente externo también han surgido fenómenos que requieren atención y análisis. A diferencia de 2006, cuando la economía internacional se mostró sólida, el segundo semestre de 2007 fue un período de considerable incertidumbre sobre las posibilidades de mantener el mismo ritmo de crecimiento mundial, a raíz de la crisis en el mercado hipotecario de los Estados Unidos y su extensión a otras áreas del sector financiero. Dicha crisis comienza a reflejarse en una desaceleración importante en el crecimiento estadounidense; no obstante, existe incertidumbre sobre la duración y el alcance de esta crisis y la forma como impactará las economías de los países emergentes.

• Durante 2007 y lo corrido de 2008 se han producido importantes entradas de capital de largo plazo a Colombia, principalmente de inversión extranjera directa (IED), lo cual representa una clara señal de confianza de los inversionistas extranjeros en las perspectivas económicas del país.

• El informe discute las características de los controles de capital establecidos en mayo de 2007, como mecanismo para detener el fuerte ingreso de capitales del exterior. Aunque hay dudas sobre su efectividad, la evidencia indica que por ahora han detenido la entrada de capitales de corto plazo. En efecto, los capitales que continúan ingresando son básicamente de largo plazo, asociados con flujos de IED.

• La incertidumbre sobre el tamaño de la crisis en los Estados Unidos y su efecto sobre las economías emergentes, entre ellas Colombia, así como la dificultad para evaluar el impacto de las posibles restricciones del comercio hacia Venezuela, hacen que los pronósticos de crecimiento se tornen menos precisos. Al respecto, el equipo técnico del Banco proyecta un crecimiento para 2008 entre un rango de 3,7% y 5,7%; sin embargo, es probable que la economía se ubique en la parte alta de este rango, cercana al 5%, si se tiene en cuenta el desempeño satisfactorio de los indicadores disponibles hasta la fecha sobre el comportamiento de los consumidores, el empleo y la industria. De ser así, la desaceleración de la economía sería moderada y su tasa de expansión seguiría por encima del promedio histórico.         

• El  informe incluye la proyección de utilidades del Banco de la República para 2008, cuyo monto asciende a $883,5 miles de millones (mm), inferiores en $1.101,5 mm a las observadas en 2007, como resultado de menores ingresos por rendimiento de reservas internacionales netas, mayores egresos por los intereses pagados sobre el encaje y por la remuneración a las cuentas de depósito del Gobierno Nacional.

Informe al Congreso de la República

Bogotá, abril 2 de 2008 (11:30 a.m.)

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión de hoy mantuvo inalterada su tasa de interés de intervención en  9.75%.

La inflación en febrero (1.5%) superó los pronósticos del Banco de la República y las expectativas del mercado. Este resultado se debió, fundamentalmente, al alza de los precios de los alimentos.

La información disponible confirma que las medidas de política monetaria tomadas en  los meses anteriores vienen teniendo los resultados buscados. El crédito ha moderado su ritmo de crecimiento, en especial en lo que hace referencia a la cartera comercial y de consumo.

La Junta destacó que la economía colombiana sigue mostrando una dinámica positiva como se refleja en el importante aumento de las exportaciones, en los indicadores de capacidad instalada y en los índices de balance de los despachos y de confianza del sector productivo.

El contexto externo en el último mes estuvo caracterizado por un marcado deterioro de la situación económica de los Estados Unidos y de su sistema financiero, lo que  ha incrementado la incertidumbre sobre la profundidad de la recesión en ese país, la duración de la misma y los efectos que pueda tener en la economía mundial. A lo anterior se suma posibles dificultades futuras en el comercio con nuestros principales socios comerciales.

La Junta consideró que a pesar de la persistencia de las presiones inflacionarias, el deterioro del contexto externo aconseja esperar a obtener mayor información sobre la situación internacional antes de tomar nuevas medidas de política monetaria.

Finalmente y dada la incertidumbre derivada por la actual coyuntura de la economía mundial, la Junta decidió la compra de divisas mediante la utilización del mecanismo vigente de subastas de opciones de acumulación de reservas. Estas subastas se harán mensualmente por un monto de US$150 millones, con lo cual podrían adquirirse por este mecanismo en un año US$1.800 millones.

La Junta seguirá haciendo un cuidadoso monitoreo de la situación internacional, del comportamiento y proyecciones de la inflación y del crecimiento y reiteró que la política monetaria futura dependerá de la nueva información disponible.

Audio

Bogotá, marzo 28 de 2008 (2:25 p.m.)

El Banco de la República informa que en el mes de febrero del año 2008 se ejercieron opciones “put” para el control de volatilidad por US$ 232.7 millones. En el mismo mes el Banco no realizó intervención discrecional en el mercado cambiario. Tampoco efectuó compras o ventas definitivas de TES B. El saldo de dichos títulos en poder del Banco ascendió a $1.3 billones el 29 de febrero de 2008.

Bogotá, marzo 10 de 2008 (4:45 p.m.)

La revista ESPE (Ensayos sobre política económica) del Banco de la República invita a la comunidad académica a presentar trabajos para ser publicados en su quinta edición especial, la cual estará enfocada en el tema de economía regional y urbana. Los editores invitados para esta edición son Jaime Bonet y Adolfo Meisel, investigador del Centro de Estudios Económicos Regionales (CEER) y Gerente de la sucursal del Banco de la República en Cartagena de Indias, respectivamente.

El objetivo es recibir investigaciones que estudien las implicaciones que tiene el espacio geográfico en el desarrollo de las actividades económicas. Se observa, por ejemplo, que la conformación de regiones y ciudades condiciona el progreso o rezago de determinadas zonas geográficas. Además, el estudio de las estructuras económicas en el espacio geográfico ayuda a entender por qué los resultados de muchas políticas económicas no son similares en diferentes áreas y, en consecuencia, diseñar e implementar estrategias más efectivas.

Las personas que deseen participar deberán enviar trabajos que analicen temas relacionados con: áreas de convergencia regional y sus determinantes; especialización y diversificación en las ciudades; instituciones, geografía y crecimiento regional; políticas de desarrollo urbano y regional; descentralización y equidad regional; integración y localización de la actividad económica; economías de aglomeración; métodos de análisis regional y urbano; econometría espacial; análisis especial de datos; formación de ciudades; distribución del tamaño de las ciudades; estructura de ciudades y salarios; migraciones entre regiones y ciudades; medio ambiente y desarrollo urbano y regional; tratados de libre comercio y desarrollo regional; capital y redes sociales e interrelaciones entre las disparidades en la distribución interpersonal e interregional del ingreso.

Para que los trabajos puedan ser publicados, se considerarán únicamente aquellos que sean originales e inéditos y que sean de carácter teórico o empírico. Los autores interesados deberán enviar los resúmenes de sus artículos hasta el 14 de marzo de 2008 y las versiones definitivas hasta el 20 de junio de 2008. Los artículos deben ser enviados al correo electrónico espe@banrep.gov.co, o por correo certificado a la siguiente dirección:

Ensayos sobre Política Económica (ESPE)
Seminario sobre economía regional y urbana
Banco de la República
Carrera 7 No. 14- 78 Piso 11
Bogotá, D.C.

Los documentos pueden ser enviados en español o inglés y no deberán exceder 50 páginas, incluyendo anexos, cuadros y gráficos.

Cada documento escogido para su publicación recibirá un premio del Banco de la República de dos millones de pesos o su equivalente en dólares americanos, para aquellos autores que residan fuera de Colombia. Además, los autores de los artículos seleccionados serán invitados a presentar sus trabajos en un seminario que se realizará los días 5 y 6 de noviembre de 2008, evento que contará con la asistencia de los profesores Gilles Duranton de la Universidad de Toronto y Carlos Azzoni de la Universidad de Sao Paulo.

Las decisiones definitivas se darán a conocer el 11 de octubre de 2008 y se publicarán en la edición especial de ESPE durante el primer trimestre de 2009.

Revista Ensayos sobre Política Económica

Bogotá, 5 de marzo de 2008 (4:10 p.m.)

• Esta reunión es la segunda de este tipo en el año, de las que realiza periódicamente la Junta Directiva con empresarios de todo el país, con el objeto de tener una visión de primera mano del desempeño de la economía.
• La inflación de enero, 1,06%, superó los pronósticos del Banco de la República y las expectativas del mercado. Este resultado se debió fundamentalmente al comportamiento de los precios de los alimentos.
La inflación y las expectativas a diferentes plazos han aumentado, y lo han hecho por encima de lo esperado.
En su sesión del pasado 22 de febrero, la Junta Directiva  aumentó sus tasas de interés de intervención en 25 p.b.

En el día de hoy, 25 de febrero de 2008, se reunieron en Cúcuta el Gerente del Banco de la República y los Codirectores de la Junta Directiva con un grupo de empresarios representantes de diferentes sectores de la economía, con el fin de analizar e intercambiar opiniones sobre la situación y perspectivas de la actividad económica del país.

En lo que va corrido del año se ha llevado a cabo una reunión en Pereira y durante el primer semestre se llevarán a cabo reuniones en las ciudades de Ibagué, Barranquilla, Bogotá, Medellín y Cali.  

En esta ocasión asistieron Abraham Abrahim Rodríguez, Gerente Propietario de Inversiones Gabra S.A.; David Ararat Mafla, Gerente de Cerámica Italia; Israel Bahar Levy, Presidente de la Cámara de Comercio de Cúcuta; Juan Carlos Barco Montezuma,  Gerente de Tejar de Pescadero; Eduardo Carvajal Puyana,        Gerente de Urbanas S.A. Constructora; Edgar Hernán   Fuentes Camacho, Gerente de Copecaña Ltda.; Leonardo Giraldo Betancourt, Gerente de Transformadores CDM Ltda.; Germán Enrique Gómez Jaime,    Gerente de Calzado Marysabel Ltda.; Jorge Teobaldo Gómez Santander, Gerente de Leche La Mejor; Guillermo Alexander Infante Santos, Gerente Comercial de Arrocera Gelvez S.A.; Gustavo Mejía Esparza, Gerente del Grupo Nova; Leopoldo Montañez Cruz, Presidente de  Transportadora de Gas del Interior S.A. ESP. T.G.I.; Alberto Montoya Puyana, Rector de la  Universidad Autónoma de Bucaramanga; Luis Alberto Rangel Becerra,  Gerente de Centrales Eléctricas Norte de Santander; y Humberto Vanegas Ramírez, Gerente de Preconcretos.

El Gerente General del Banco de la Republica, doctor José Darío Uribe, recordó que el Banco de la República maneja la política monetaria a través de una estrategia de inflación objetivo flexible, la cual implica tasas de interés de intervención que aseguren que la inflación proyectada se sitúe cerca de la meta en un tiempo razonable, y que la economía crezca a una tasa sostenible. En este marco, afirmó, “la credibilidad es un factor clave para asegurar la efectividad de dicho esquema”. En los últimos meses, sin embargo, “la inflación y las expectativas a diferentes plazos han aumentado, y lo han hecho por encima de lo esperado”. Esta fue una de