Estas subastas de expansión serán acumulables. El cupo no adjudicado en la primera subasta de REPOS a 90 días (15 de noviembre) se adicionará a la siguiente (22 de noviembre). En caso de no colocarse la totalidad de los recursos programados a 90 días, el cupo no adjudicado se adicionará el 6 de diciembre a la primera subasta de 30 días, repitiéndose el mismo procedimiento para las subastas posteriores.

Las subastas se realizarán entre las 10:30 a.m. y las 11:00 a.m. Las características de las subastas serán iguales a las de las subastas de REPOS a un día, con excepción del "haircut" por riesgo de mercado, el cual se aplicará de la siguiente manera:

Bogotá, 12 de noviembre de 2002

8 de Noviembre de 2002 

Compras de TES en el mercado secundario 2002

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $11.0 mil millones, acumulándose entre el 29 de abril y el 8 de noviembre compras por un valor de $1,170.3 miles de millones.

Bogotá, 8 de noviembre de 2002

1 de Noviembre de 2002 

Indice de Precios del Productor  - IPP -
1.6% variación mensual para el mes de octubre de 2002.

El Índice de Precios del Productor - IPP - presentó en octubre de 2002 una variación mensual de 1.6%, con lo cual su variación en lo corrido del año se situó en 8.8% y en los últimos doce meses en 8.9%. Los incrementos mensual y acumulado del año del IPP fueron superiores en 2.0 puntos porcentuales a los registrados el mismo mes del año anterior. Por su parte la variación anual a octubre del presente año fue superior en 1.4 puntos porcentuales a la observada en el mismo periodo del año 2001. (Cuadro 1).

Clasificación por actividad económica:

Industria: los precios de los productos industriales registraron un crecimiento de 1.4% en el mes, alza que explica el 67.6% de la variación total del IPP. La variación de los precios industriales en octubre del presente año fue superior en 1.4 puntos porcentuales a la observada un año atrás. Se destacan los aumentos en las siguientes cotizaciones: pastas alimenticias 9.0%, chocolate 7.4%, aceites 5.4%, automóviles 4.9%, otros licores 4.7%, productos de la refinación del petróleo 3.8%, pescado y derivados 2.6%. Por otra parte las principales reducciones de precios se registraron en los siguientes productos: almidón y derivados -3.2%, panela -2.6% y queso -2.0% (ver cuadros 1 y 4 parte II).

Minería: las cotizaciones de artículos de origen minero se incrementaron en 0.8% en el mes, explicando el 1.4% del cambio mensual del IPP. Esta variación fue superior en 6.7 puntos porcentuales a la observada en octubre de 2001. Los principales incrementos de precios se dieron en las cotizaciones de plata, platino 7.0%, oro 4.7%, otros minerales no ferrosos 3.1% y gas natural 2.0%. (Ver Cuadros 1 y 4 parte I).

Agricultura, silvicultura y pesca: la variación mensual de precios de los productos agrícolas fue 2.6%, explicando el restante 31.0% de la variación total del IPP. Este registro fue superior en 3.9 puntos porcentuales al observado en octubre de 2001. Los artículos que presentaron alzas en sus precios fueron: papa 27.7%, zanahoria 22.3%, huevos 11.8%, otras legumbres secas (lenteja, fríjol y garbanzo) 10.6%, otros tubérculos (arracacha y ñame) 8.7%, cacao 8.3%, otras frutas 7.4%, otros cereales 5.9%, aguacate 4.0% y trigo 3.6%. Por su parte, los artículos con reducciones significativas de precios fueron: cebolla -22.3%, mango -15.5%, tomate -8.3%, papaya -7.3% y leche cruda -3.5% (Ver Cuadros 1 y 4 parte I).

Clasificación según uso o destino económico:

Al descomponer el IPP según uso o destino económico de los bienes, el mayor crecimiento de precios se presentó en los bienes de capital con una variación mensual de 2.8%, seguidos por consumo final 2.0%, consumo intermedio 1.2% y materiales de construcción 1.0%. Al excluir las materias primas del IPP, obtenemos el índice que mide la evolución de precios de bienes ya terminados (bienes finales ofrecidos internamente). Dicho indicador registró un cambio mensual de 2.0%, alcanzando variaciones en lo corrido del año y en los últimos doce meses de 8.7% y 9.4% respectivamente. (Ver Cuadro 2).

Clasificación según procedencia de los bienes:

Por procedencia de los bienes, los precios de artículos producidos y consumidos presentaron una variación de 1.1% en el mes, situándose su variación en lo corrido del año en 6.7% y en el año completo en 7.1%. Las cotizaciones de bienes importados se incrementaron en 3.2% en el mes y en lo corrido del año en 15.0%, alcanzando una variación anual de 14.5%.

Los bienes exportados no se incluyen en el IPP, sin embargo se calcula paralelamente un índice de precios para dichos bienes. El IPP de artículos exportados presentó una variación mensual de 2.6%, situándose su variación en año corrido en 28.5% y en los doce meses en 23.7%. Los principales incrementos mensuales de precios en artículos para exportación se dieron en: chocolate 12.9%, productos de la refinación del petróleo 8.4%, flores 7.3%, tostión y molienda del café 4.1%, trilla de café 3.6% y oro 3.1%. Se destaca la reducción en el precio de carbón -2.1%. Los resultados de este índice se ilustran con mayor detalle en los cuadros 3 y 5.

Gráficos (pdf)

Bogotá, 1 de noviembre de 2002

1 de Noviembre de 2002

Compras de TES en el mercado secundario 2002

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $13.5 miles de millones, acumulándose entre el 29 de abril y el 1 de noviembre compras por un valor de $1,159.3 miles de millones.

Bogotá, 1 de noviembre de 2002

31 de Octubre de 2002 

El ajuste fiscal y el papel del Banco de la República

Apartes de la presentación del Doctor José Darío Uribe, Gerente Técnico del Banco de la República, en el Foro Económico del Partido Liberal Octubre 31 de 2002

La gravedad de la situación económica del país difícilmente puede ser exagerada: sólo en uno de los últimos seis años el crecimiento del producto real ha sido superior al aumento de la población, más de tres millones de colombianos se encuentran desempleados, los niveles de pobreza y miseria son los más altos en años.

Adicionalmente, el sector público es fuertemente deficitario, y el monto y costo de la deuda pública alcanzan niveles que intranquilizan a los mercados nacionales e internacionales. La deuda social y económica del país es alta y creciente.

El diseño de la política monetaria en las economías modernas está basado en las siguientes dos ideas:

1. Es poco lo que puede hacer la política monetaria para afectar de manera directa la tendencia de crecimiento de la economía, o "crecimiento potencial". Esta tendencia está determinada por factores de oferta, en especial el crecimiento de la fuerza laboral y su calidad educativa, el aumento del capital físico, la eficiencia general en la asignación y administración de recursos productivos, la capacidad de absorción de la información tecnológica, la calidad de las instituciones y el grado de exposición a la competencia.

2. La política monetaria opera principalmente a través de su efecto sobre la demanda agregada. Cambios en la liquidez primaria de la economía y las tasas de interés de intervención del banco central, afectan el precio de los activos reales y financieros y, posteriormente, las decisiones de inversión y consumo. Se calcula que el rezago entre la acción del banco central y los cambios en la producción y los precios está entre 1,5 y 3 años. Sin embargo, en economías abiertas y con movilidad de capitales, la potencia de la política monetaria tiene límites adicionales a los determinados por la capacidad de oferta: excesos monetarios elevan el nivel y las expectativas de inflación y devaluación, y contraen el gasto agregado y el producto.

La mayor contribución de la política monetaria al buen funcionamiento de la economía es cuando logra, de manera sostenida, que el crecimiento de la demanda sea coherente con la expansión de la capacidad de oferta de la economía.

De esta manera, modera los ciclos económicos, evita que las decisiones económicas estén basadas en conductas de corto plazo y facilita el crecimiento sostenido del producto y el empleo.

El control de la inflación no es un fin en sí mismo, sino un medio mediante el cual la política monetaria maximiza su contribución a los objetivos últimos de la política económica, como son el crecimiento del empleo y el producto, y de una forma más general, el mejoramiento del nivel de vida de la población, al mantener la estabilidad de precios.

La política monetaria busca mantener el crecimiento de la demanda agregada de acuerdo con la expansión de la capacidad de oferta. La inflación proyectada coincide, en general, con la estabilidad de precios. Pero si, por alguna razón, la economía se desvía por debajo de su capacidad potencial, y/o la inflación proyectada se sitúa por debajo de la meta de inflación, la política monetaria se hace más holgada. Con ello se maximiza el crecimiento del producto y el empleo, coherente con la estabilidad de precios. Por el contrario, si la economía comienza a funcionar por encima de su capacidad potencial, y/o los pronósticos de inflación superan su nivel meta, la política monetaria es contraccionista. De esta manera, se evita que la economía funcione por un tiempo prolongado por encima de sus medios, lo cual termina en crisis profundas de producción, empleo e inflación.

La política fiscal no es la herramienta apropiada para realizar el manejo de corto plazo de la demanda agregada y, además, debe estar restringida a niveles de deuda pública sostenibles en el mediano y largo plazos.

Los controles de precios y tasas de interés son inefectivos para estimular la demanda o curar las causas de la inestabilidad de precios.

El error fundamental de la política monetaria ejecutada durante la década de los años 60 y 70 fue no tener en cuenta, en su diseño, el comportamiento de la capacidad de oferta de la economía, y en su ejecución, la respuesta de la gente a gobiernos y bancos centrales con incentivos a generar sorpresas inflacionarias.

El marco de política contrasta aún más con la estrategia de financiación directa del banco central al gobierno. La Italia fascista del Benito Mussolini, y la Italia de los años 60, son buenos ejemplos.

Más cerca en el tiempo y en la distancia, también tenemos ejemplos de la aplicación de esta estrategia, y de sus nefastas consecuencias, en especial para la población más pobre. El presidente peruano Alan García aumentó el déficit fiscal de 2,4% del PIB en 1985 a 6,3% del PIB en 1987, financiado en parte con emisión del banco central. Inicialmente las medidas fueron consideradas un rotundo éxito: la economía peruana creció 8,8%, en promedio, en el período 1986-1987, y la inflación se desaceleró al pasar de 163% en 1985 al 80% en 1987. Pero la insostenibilidad del esquema contrajo por completo la actividad económica privada y el costo del experimento, fue enorme. El crecimiento promedio en los 5 años comprendidos entre 1988 y 1992 fue negativo en 4%; una magnitud similar a la caída del PIB en Colombia en 1999, pero repetida durante 5 años consecutivos. La inflación promedio fue de 2.400% y la devaluación, 2.600%. El experimento de expansión monetaria y gasto público precipitó al Perú a una hiperinflación y a una severa contracción del producto.

Los errores de este tipo de estrategia son múltiples, y parten de la premisa que los países pueden vivir por encima de sus medios sin mayores restricciones; supone que la solución a la escasez de recursos es algo tan simple como la emisión monetaria; ignora un principio fundamental de la economía, a saber, que la gente responde a incentivos, y que con emisión monetaria financiando directamente el déficit no habrá el incentivo a corregir el desequilibrio fiscal, por lo cual es una falsa ilusión suponer que se financia el déficit con emisión directa sólo una vez; da prelación a los resultados de corto sobre los de largo plazo; olvida que, como dice el historiador Landes, "los mercados, como el amor, en el largo plazo no respetan puertas", con lo cual es inapropiado suponer que el país puede imponer restricciones a los flujos de capital que sean permanentes y exitosas; desconoce la historia.

En los últimos años, en Colombia la política monetaria ha sido holgada por las siguientes razones:

1. La economía colombiana ha funcionado por debajo de su nivel de producción potencial durante varios años. Esto refleja un lento crecimiento de la demanda agregada y genera fuerzas que desaceleran la inflación.

2. La tasa de interés externa, hasta hace unos pocos meses, se redujo de manera apreciable. Con una menor tasa de interés externa se posibilita reducir las tasas de interés internas sin que ello incentive la salida de capitales del país. Las salidas de capitales deprimen la demanda, contraen la inversión y el producto y llevan a devaluaciones desordenadas de la tasa de cambio.

3. La política monetaria ha ganado credibilidad al lograr durante varios años consecutivos la meta de inflación y defender con fuerza la confianza en la moneda nacional cuando estuvo comprometida a finales de la década anterior por el fuerte desequilibrio externo y fiscal, el deterioro del sistema financiero y la caída abrupta de los flujos de capital. Con mayor credibilidad de la política monetaria se facilita la reducción de la inflación al ajustarse un mayor número de contratos en la economía con base en tasas de inflación esperadas cercanas a la meta de inflación.

Las cifras que confirman la fuerte expansión monetaria son las siguientes:

1. El crecimiento de la base monetaria ha superado por más de 3 años consecutivos el crecimiento del PIB nominal. En la actualidad, la base crece a una tasa anual del 29%. Con un nivel de inflación cercano al 6%, y un crecimiento del PIB real de aproximadamente 1,6%, el actual crecimiento del dinero primario supera mas de 3 veces el aumento del PIB nominal.

2. El nivel y la volatilidad de las tasas de interés de intervención del Banco ha disminuido fuertemente. La tasa de la subasta de expansión en este momento (5,25%) es negativa en términos reales. Esta tasa de interés real de intervención es la mas baja de las 6 economías de mayor tamaño en América Latina.

3. La DTF real ha caído. De 5,8% en diciembre de 1999, a 1,8% esta semana. Esta tasa es cerca de 5 puntos porcentuales inferior a su promedio histórico. Por su parte, la tasa promedio real de colocación cayó de 11,6% en diciembre de 1999 a 8,5% ahora, y la tasa de interés de consumo de 22,3% a 19,8%.

Los mecanismos de expansión de la base monetaria en el período 1999-2002 han sido los empleados tradicionalmente en los bancos centrales modernos:

1. Compra de reservas internacionales.

2. Compras definitiva de títulos TES en el mercado secundario, incluyendo la compra de los títulos de más largo plazo.

3. Traslado de las utilidades del Banco de la República al Gobierno.

4. Operaciones de mercado abierto (REPOS) con títulos de deuda pública.

Entre septiembre de 1999 y hoy el Banco de la República ha comprado US$ 1.449 millones. Ello no sólo ha sido una fuente importante de emisión sino también un mecanismo para conformar un acervo de divisas que puede ser utilizado cuando los egresos de divisas superan los ingresos y los mercados internacionales de capital no estén dispuestos a financiar ese desequilibrio. En la actualidad, la relación entre el nivel de reservas internacionales y el valor de los egresos por servicio de la deuda externa pública y privada en un año supera levemente la cifra de 1.

La expansión monetaria realizada por el Banco de la República en los últimos años ha terminado en su inmensa mayoría financiando al Gobierno Nacional. En los últimos 5 años, el Banco le ha trasladado al gobierno más de $4,5 billones por concepto de utilidades y efectuado compras netas definitivas de TES B en el mercado secundario por más de $1,6 billones; es decir, más de $6 billones de la expansión primaria del banco ha terminado en manos del Gobierno Nacional.

Adicionalmente, en igual período el Banco ha emitido $0.9 billones a través de operaciones REPO y cupos de liquidez al sector financiero, operaciones que son propias de todo banco central, dirigidas a irrigar liquidez de muy corto plazo a la economía y cumplir con su obligación constitucional de servir de garante del normal funcionamiento del sistema de pagos.

En lo relacionado con los costos de la crisis financiera, se calcula que ellos ascendieron a $13 billones, o 7,5% del PIB. Dichos costos han sido asumidos en más del 90% por el sector público, mediante aportes directos del Gobierno y de Fogafin, y el resto a través de emisiones de bonos de Fogafin que fueron suscritos por las entidades que estaban siendo capitalizadas. El Banco no ha emitido para salvar a los bancos, y mucho menos a los banqueros.

La política monetaria expansiva ha sido la fuente principal del crecimiento económico colombiano de los últimos años. Otros factores, externos e internos, han generado fuertes presiones negativas sobre el crecimiento de la economía. Los principales choques externos negativos son los siguientes:

1. La caída en los precios internacionales del café. Esto deprime de manera directa el ingreso y la capacidad de gasto de más de 500 mil familias colombiana.

2. La caída en la demanda externa, tanto la de Estados Unidos (que todavía no se recupera) como la de Venezuela. Afecta con especial fuerza la industria nacional que exporta una proporción importante de su producción.

3. El aumento en la percepción de riesgo por los escándalos de gobernabilidad corporativa en los Estados Unidos y la incertidumbre sobre el futuro de la economía de Brasil. Esto dificulta el acceso al financiamiento internacional y lo hace más costoso.

4. La reducción en los volúmenes exportados de petróleo y las salidas de capital privado a pesar de la existencia de un diferencial de tasas de interés a favor de activos domésticos. Las salidas de capital deprimen el gasto interno y el producto.

Los principales factores internos negativos son los siguientes:

1. La violencia. La violencia desincentiva la inversión nacional y extranjera, expulsa el ahorro de los colombianos hacia el exterior y disminuye el nivel y la eficiencia en la asignación de recursos por la existencia de impuestos distorsionantes (secuestros y extorsión) y el aumento en los costos del transporte.

2. La persistencia del desempleo. Esto deprime el crecimiento de la demanda de consumo por la caída de los ingresos y la incertidumbre sobre el futuro laboral de los trabajadores, lo cual lleva a incrementar su ahorro precautelativo. Adicionalmente, el alto nivel de endeudamiento de algunas empresas y familias ha llevado a que muchas de ellas prefieran pagar deuda en lugar de incrementar su gasto.

3. El nivel y la dinámica del gasto y la deuda pública. La financiación del déficit fiscal restringe el ahorro interno disponible para el sector privado, limitando la inversión productiva. Cuando la financiación del déficit se hace con recursos externos, aprecia la tasa de cambio y afecta negativamente la producción de bienes transables. En la medida que el nivel de deuda crece, aumenta la prima de riesgo país y presiona al alza las tasas de interés y las expectativas de devaluación.

Lo anterior significa que: (i) la política monetaria ha sido fuertemente expansiva en los últimos años; (ii) el crecimiento económico reciente se explica fundamentalmente por la contribución positiva de la política monetaria; y (iii) que el efecto de la política monetaria sobre la actividad productiva no ha sido mayor por la magnitud y la duración del choque externo negativo, por el comportamiento cauteloso de las empresas, los hogares y el sistema financiero, y por la absorción de los recursos internos y externos por parte del sector público. En lo relacionado con la fuerte emisión monetaria de los últimos años, el principal beneficiario ha sido el gobierno.

El propósito central de la política macroeconómica debe ser el de aumentar la confianza en la economía por parte de los nacionales y extranjeros. La política del banco central ha sido promover el crecimiento del producto y el empleo de una forma coherente con el logro de las metas de inflación. Para ello ha hecho expansiones significativas, pero responsables, de la cantidad de dinero, que han ayudado hasta el momento a financiar al gobierno sin dificultad y menor costo, pero que suponen para el futuro un fuerte ajuste estructural de las finanzas públicas.

Sin sostenibilidad fiscal, la inflación explota, el producto y el empleo se contraen y la distribución del ingreso empeora. Los más afectados, como siempre que las sociedades no saben responder adecuadamente a sus retos, serán los más pobres y desprotegidos del país.

Bogotá, 25 de octubre de 2002

25 de Octubre de 2002 

Compras de TES en el mercado secundario 2002

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $19.5 miles de millones, acumulándose entre el 29 de abril y el 25 de octubre compras por un valor de $1,145.8 miles de millones.

Bogotá, 25 de octubre de 2002

18 de Octubre de 2002 

Compras de TES en el mercado secundario 2002

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $11.7    miles de millones, acumulándose entre el 29 de abril y el 18  de octubre compras por un valor de $1,126.3  miles de millones.

Bogotá, 18 de octubre de 2002

18 de Octubre de 2002

Se Mantienen Inalteradas las Tasas de Intervención.

La Junta Directiva del Banco de la República en su sesión del 18 de octubre hizo una evaluación del entorno internacional y la actividad económica y analizó las tendencias de la inflación.

En el mes de septiembre se observó un deterioro adicional en la situación financiera y real de algunas economías de América Latina. Este hecho, se ha manifestado en presiones sobre las monedas de los países. En el caso de Colombia, la devaluación del peso ha presionado al alza la inflación al productor pero no ha tenido un efecto significativo sobre los precios al consumidor.

Los indicadores más recientes sobre la actividad económica confirman la recuperación moderada del consumo privado y un crecimiento real en las exportaciones de café y petróleo. Estos aumentos lograron compensar la reducción de las exportaciones menores a Venezuela y los Estados Unidos. Para lo que resta del año se espera una ligera aceleración de la actividad económica, sustentada principalmente en un mayor dinamismo del consumo privado y de la construcción.

Al finalizar septiembre, la tasa anual de inflación al consumidor fue de 6%, inferior a la observada el mes anterior. Así mismo, el promedio de los indicadores de inflación básica calculado por el Banco de la República continuó reduciéndose y se situó en 5.1%. Los nuevos pronósticos indican que hay una alta probabilidad de cumplir la meta de inflación del 6%.

Con base en las anteriores consideraciones, la Junta Directiva decidió mantener en su nivel actual las tasas de interés de intervención del Banco de la República.

Así mismo y teniendo en cuenta el comportamiento reciente de la tasa de cambio, la Junta también decidió que no se hará subasta de opciones de acumulación de reservas para el mes de noviembre.

Bogotá, octubre 18, 2002

11 de Octubre de 2002 

Compras de TES en el mercado secundario 2002

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $25.1 miles de millones, acumulándose entre el 29 de abril y el 11 de octubre compras por un valor de $1,114.6 miles de millones.

Bogotá, 11 de octubre de 2002

4 de Octubre de 2002 

Compras de TES en el mercado secundario 2002

El Banco de la República se permite informar que en la presente semana efectuó compras definitivas de TES B en el mercado secundario por $20.8 miles de millones, acumulándose entre el 29 de abril y el 4 de octubre compras por un valor de $1,089.5 miles de millones.

Bogotá, 4 de octubre de 2002

4 de Octubre de 2002

Evolución de la Balanza de Pagos de Colombia Primer Semestre de 2002

A continuación se presentan los principales aspectos del estudio realizado por la Subgerencia de Estudios Económicos del Banco de la República que muestra resultados preliminares sobre la evolución de la balanza de pagos en Colombia durante el primer semestre del año 2002 y que actualmente se encuentra en circulación.

Durante el primer semestre de 2002, la cuenta corriente de la balanza de pagos del país presentó un déficit de US$802 millones (m) (1,9% del PIB semestral), US$222 millones inferior al déficit registrado en igual período de 2001. Por su parte, la cuenta de capital mostró ingresos netos por US$490 m, US$1.029 m menores a los registrados entre enero y junio de 2001. Al incluir errores y omisiones de US$675 m, la variación de las reservas internacionales brutas en este período asciende a US$364 m. A junio 30 del presente año, el saldo de las reservas internacionales netas se situó en US$10.817 m. Este saldo equivale a 11,2 meses de importaciones de bienes, 8,8 meses de importaciones de bienes y servicios y 2,4 veces el saldo de la deuda externa de corto plazo según el vencimiento original.

CUENTA CORRIENTE

Entre enero y junio de 2002, la cuenta corriente arrojó un déficit de US$802 m (1,9% del PIB semestral), situación explicada principalmente por los pagos netos de servicios no factoriales y el giro de intereses asociados con la deuda externa pública y privada. En 2002, el déficit corriente aumentó de 1,3% a 2,4% entre el primer y el segundo trimestre en razón a un menor superávit de la cuenta comercial y a los mayores egresos por concepto de renta de los factores que no alcanzaron a ser contrarrestados por el incremento en los ingresos de las transferencias corrientes.

Balanza Comercial

En el primer semestre de 2002, la balanza comercial presentó un superávit de US$317 m, superior en US$243 m al obtenido en el mismo período de 2001. Este comportamiento se originó en una reducción de las importaciones que compensó la caída de las exportaciones. La disminución más importante en las compras de bienes se observó en los bienes de capital (US$371 m FOB, 16,6%) y en los bienes intermedios (US$158m, 5,8%), en tanto que las compras de bienes de consumo se incrementaron levemente, (US$59 m, 5,4%). En el grupo de bienes de capital e intermedios, las menores compras externas se concentraron en los bienes destinados a la industria, con caídas de US$230 m y US$127 m, respectivamente.

La disminución de las exportaciones (US$242 m, 3,8%) se explica por las menores ventas externas de productos tradicionales (US$276 m, 9,5%) y en particular por la caída en las ventas de petróleo y derivados (US$139 m, 8,2%). La reducción anual en los volúmenes despachados al exterior (65 mbd) y en los precios de exportación del crudo (US$2,8 por barril en promedio entre un semestre y otro) explican esta caída. A su vez, las exportaciones de carbón se redujeron en US$114 m, 17,6% debido a los menores cantidades vendidas (5,1 millones de toneladas menos frente al volumen exportado en el primer semestre de 2001). Por el contrario, el valor exportado de bienes no tradicionales ascendió a US$3.200 m superior en US$46 m (1,4%) al del primer semestre de 2001. Este incremento está asociado con el aumento de las ventas de productos del sector agropecuario, US$77 m, sobresaliendo los observados en las exportaciones de flores US$61 m.

Los valores unitarios de las exportaciones presentan, durante el primer semestre de 2002 una caída porcentual anual de 9,4%, en tanto que los precios unitarios de las importaciones decrecen en un 8,8%, con lo cual los términos de intercambio registran una leve caída de 0,7%. El comportamiento de los precios de las ventas al exterior se explica, principalmente, por los menores precios unitarios implícitos de las exportaciones no tradicionales (11,4%) y la caída en los precios de los productos tradicionales (7,1%), en particular del ferroníquel (21,1%). Por su parte, las disminuciones más importantes en los valores unitarios de importación se observan en las compras de combustibles (34,5%) y en las de bienes industriales (9%).

Balanza de servicios, renta de los factores y transferencias

El comercio global de servicios en el segundo semestre de 2002 registró un déficit de US$705 m, mayor en US$56 m al déficit estimado para el primer semestre de 2001. Las exportaciones se situaron en US$858 m, presentando una reducción de US$192 m, en tanto que las importaciones totalizaron US$1.564 m, con un decrecimiento de US$136 m. De acuerdo con su participación en las transacciones externas de servicios, las actividades relacionadas con el transporte y turismo son las más importantes al representar el 80,7% del valor total registrado, seguidas, entre otras, por las de comunicaciones e informática (8,5%).

El rubro renta de los factores presentó un déficit de US$1.361 m entre los meses de enero y junio de 2002 inferior en US$96 m al déficit del mismo período de 2001 cuando se ubicó en US$1.458 m. La reducción del déficit se explica por los menores egresos por concepto de utilidades y dividendos (US$148 m), y los menores pagos de intereses sobre la deuda externa del sector privado US$113 m. Por su parte, los ingresos de la renta factorial, que incluyen el rendimiento del portafolio de inversión de las reservas internacionales y de otros activos externos, totalizaron US$311 m, monto inferior en US$94 m al obtenido en 2001.

Por otra parte, en el período de análisis, los ingresos netos por transferencias corrientes ascendieron a US$948 m, con un decrecimiento de US$61 m frente al mismo período de 2001. Esta evolución se explica principalmente por las menores donaciones recibidas en el marco del Plan Colombia (US$160 m), compensadas parcialmente por el incremento (US$128 m) en los ingresos por remesas giradas por los colombianos en el exterior a sus familias en el país.

CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA

Durante el primer semestre de 2002, la cuenta financiera presentó ingresos netos por U$490 m, menores en US$1.029 m a los recibidos en igual período de 2001. Las entradas de recursos se explican por los flujos de capital de corto plazo que ascendieron a US$1.892 m, contrarrestando las salidas de capital de largo plazo que sumaron US$1.401 m.

Flujos financieros de largo plazo

Entre enero y junio del presente año, el flujo neto de capital de largo plazo registra salidas por US$1.401 m en contraste con los US$3.207 m de ingresos obtenidos en igual período de 2001. Esta dinámica obedece a los pagos netos realizados por concepto de endeudamiento externo (US$2.651 m), compensados parcialmente por las entradas de recursos por flujos por inversiones directas que sumaron US$1.288 m .

Durante el primer semestre de 2002, el flujo de capital por concepto de bonos de largo plazo registró amortizaciones por US$1.405 m, contrastando con los desembolsos netos obtenidos en igual período de 2001 (US$2.521 m). Este resultado comprende los pagos realizados por las entidades públicas (US$907 m) y las empresas no financieras del sector privado (US$498 m). Es de resaltar que las amortizaciones del sector público incluyen US$596 m correspondientes a la operación de canje de bonos de deuda externa por bonos de deuda interna realizada entre mayo y junio del presente año. Así mismo, los compromisos cancelados por los agentes privados contabilizan US$463 m por prepagos de deudas con vencimiento pactado entre los años 2003 y 2005.

El endeudamiento externo correspondiente a préstamos directos registró salidas por US$1.099 m, vinculadas con pagos netos realizados por las empresas privadas (US$683 m) y por entidades estatales (US$416 m). Los agentes del sector privado obtuvieron US$392 m menos de desembolsos frente a los obtenidos en 2001, y pagaron US$273 m más de lo cancelado en 2001. Por su parte, las entidades públicas recibieron US$102 m más por desembolsos y disminuyeron sus amortizaciones en US$133 m.

El flujo por crédito comercial presentó salidas de recursos por US$24 m correspondientes a los pagos efectuados por las empresas oficiales (US$32 m) y a los ingresos netos obtenidos por las empresas privadas (US$8 m). Las obligaciones por arrendamiento financiero cayeron en US$123 m.

Al finalizar el primer semestre de 2002, los ingresos netos por inversión extranjera directa en Colombia ascendieron a US$1.288 m con una disminución de US$222 m frente a lo registrado en igual período del año anterior. Este resultado se explica por el comportamiento de la inversión directa en el sector financiero, que totalizó en el primer semestre de 2001 US$312 m frente a US$118 m registrados en igual período de 2002. Por su parte, las inversiones directas con destino al sector petrolero totalizaron en los primeros seis meses de 2002, US$242 m, con una reducción anual de US$65 m.

Flujos financieros de corto plazo

En el período en mención, el movimiento de capitales de corto plazo presentó entradas por US$1.892 m, que obedecieron fundamentalmente a la liquidación de activos de los colombianos en el exterior que se situó en US$1.069 m. En el primer semestre de 2001 se habían registrado salidas de US$1.962 m. Este comportamiento está asociado básicamente con la reducción del portafolio de inversión de la Tesorería General de la República (US$1.438 m) y con las menores salidas de capital de los agentes privados no financieros (US$320 m en 2002 frente a US$874 m en 2001).

Así mismo, los flujos de capital asociados con los pasivos de corto plazo se ubicaron en US$823 m, hecho que contrasta con los US$275 m de pagos netos efectuados durante el período enero-junio de 2001. La dinámica del endeudamiento de corto plazo se explica por las obligaciones adquiridas por las empresas del sector privado en tanto que disminuyó el endeudamiento del sector público.