Nota editorial –  Revista mensual del Banco – Junio de 1999

Crédito y reactivación económica 

Hacia finales de mayo del presente año la tasa de interés activa nominal se situaba en 29,30% anual, con lo cual registraba una caída de 21,17 puntos porcentuales frente su pico de 50,47% alcanzado en junio de 1998. Algo similar ocurría con la tasa promedio de los depósitos a término fijo (DTF), cuya caída durante el mismo período fue de 17,55 puntos. Puesto que el descenso de las tasas nominales de interés ha sido más acentuado que el ocurrido en la tasa de inflación, se ha presentado también una caída de las tasas de interés reales tanto activa (8,13 puntos) como pasiva (9,04 puntos) frente a sus respectivos picos alcanzados en octubre y noviembre de 1998 (Gráfico 1).

A pesar de este descenso en el nivel general de las tasas de interés, la cartera del sistema financiero no muestra signos de recuperación. En efecto, entre enero y mayo el monto de la cartera de los principales intermediarios financieros descendió 0,9%, mientras que en el año completo a mayo alcanzaba un crecimiento nominal de apenas 0,35%, equivalente a una disminución real del 10%. Por su parte, el crecimiento de la cartera vencida se ha disparado en los últimos meses, superando ampliamente el ritmo de crecimiento de la cartera total (Gráfico 2). Lo anterior ha implicado que la proporción de cartera vencida a cartera total del sistema financiero se haya casi duplicado entre mayo de 1998 (8,0%) y mayo de este año (14,33%).

Gráfico 1

El comportamiento de la cartera bruta en dirección opuesta a la que cabría esperar dada la caída de la tasa de interés, pone en evidencia que el llamado canal de crédito se encuentra interrumpido. Según se plantea en la literatura económica, dicho canal hace parte de los mecanismos de transmisión monetaria, en forma tal que coexiste y complementa el canal de dinero. Como lo ilustran Bernanke y Blinder (1988), si el canal del crédito es operativo, una expansión monetaria aumenta la demanda agregada tanto como resultado de la mayor oferta de dinero como también por el incremento de los préstamos bancarios. De esta manera, la política monetaria es doblemente efectiva en su propósito de estimular la actividad económica, pues no sólo actúa a través de una reducción de la tasa de interés de los bonos como tradicionalmente lo hace, sino también a través de la mayor oferta de crédito. Sin embargo, si los bancos son renuentes a prestar, únicamente el primer canal persiste, por lo cual, la efectividad de la política monetaria se reduce significativamente.

El estrangulamiento del canal de crédito que actualmente se observa en la economía colombiana constituye un obstáculo importante para la recuperación económica, particularmente si se tiene en cuenta que reconociendo las dificultades fiscales, el esquema de reactivación contemplado en el Plan de Desarrollo acertadamente evita apoyarse en el gasto público como motor de crecimiento, y lo hace en la recuperación del consumo de los hogares, la inversión del sector privado y las exportaciones, para lo cual una oferta adecuada de crédito es un requisito indispensable.

En estas circunstancias, adquiere gran importancia la tarea de identificar los factores que pueden estar dando origen al estancamiento de la cartera bancaria. Parte de este comportamiento sin duda se explica por el debilitamiento de la demanda de crédito resultante del escaso dinamismo de la economía. Otra parte, por restricciones de oferta. En esta Nota se aborda el problema desde el lado de la oferta de crédito, con el propósito de identificar las razones que están determinando la resistencia de los intermediarios financieros a canalizar crédito a la economía, dando origen al fenómeno que la literatura internacional conoce como "credit crunch"¹